II PARTE
Michael Roberts
La criptomanía no muestra signos de ceder. El gran cambio ahora es que las empresas de criptomonedas están compitiendo para expandirse hacia la banca tradicional en los Estados Unidos, ya que buscan capitalizar la cripto «gratis para todos» iniciada por Donald Trump. La llamada Ley Genius endurecerá la regulación de las monedas estables y las vinculará más estrechamente con los departamentos del tesoro de los Estados Unidos. Solo los bancos regulados y algunos grupos no bancarios con licencias podrán emitir monedas estables.
Pero esto realmente significa el fin de las «monedas privadas libres». «Es… un giro de 180 desde donde comenzaron muchas de estas empresas de criptomonedas, diciendo ‘no necesitamos bancos, no necesitamos leyes, estamos por encima de todo'», según Max Bonici, socio del bufete de abogados Davis Wright Tremaine. «Ahora están diciendo ‘regularnos’.Y los grandes están entrando. Los grandes bancos, incluido Bank of America, están buscando emitir sus propias monedas estables una vez que finalice la regulación estadounidense.
Goldman Sachs dice que espera que el valor de las monedas estables en circulación crezca de 240 mil millones de dólares a más de 1 billón de dólares en un plazo de tres a cinco años. Citigroup incluye en sus estimaciones totales de mercado 195 billones de dólares de transferencias transfronterizas y 1 billón de dólares de flujos enviados a través de SWIFT. JPMorgan dice que está «en el ámbito de la posibilidad» que las monedas estables supongan el 10 por ciento de la oferta monetaria de 22 billones de dólares de M2 de EEUU, o 2 billones de dólares en activos.
Pero el optimismo de las grandes instituciones financieras, respaldadas por el presidente de los Estados Unidos y el Congreso, de que las monedas estables se conviertan en algo grande es solo pura autopromoción. En la práctica, no habrá tanta demanda de monedas estables, ya que no pagan intereses por lo que su valor puede ser erosionado por la inflación. Algunos bancos están tratando de sortearlo. JP Morgan dice que está lanzando un llamado «token de depósito», como alternativa a las monedas estables, llamado JPMD. El banco dice que JPMD eventualmente permitirá a sus clientes institucionales exclusivamente enviar y recibir dinero de forma segura en una cadena de representación de un depósito bancario, que pagará intereses.
Pero de nuevo, esto demuestra que las criptomonedas privadas no son dinero. Los tokens de JP Morgan son solo eso, como los vales de regalo o los puntos de supermercado que pueden ser utilizados por los titulares solo dentro de esa empresa. No son universalmente utilizables. Al igual que las monedas estables, tienen que convertirse en dinero real como dólares a través de otra transacción. Con bitcoin, sus ganancias en el papel pueden ser atractivas, pero otra cosa es cobrarlas y convertirlas en dinero. Para cualquier cantidad considerable, se necesita poner la criptomoneda en una «billetera externa». Se paga entonces un alto coste de transacción y también se es inmensamente vulnerable a los hackers y estafadores de blockchain.
En el comercio y las finanzas globales, es difícil hacer transferencias de bienes y dinero entre las partes al mismo tiempo, lo que crea riesgo, retrasos y gastos. Pero como señala Steven Kelly del Programa de Estabilidad Financiera de Yale, «Cuando las monedas estables pretenden resolver eso, el problema es que los pagos de la cadena de suministro ahora, y en el futuro, exigen dinero del banco».
Las monedas estables no son dinero. Como dijo el Banco de Pagos Internacionales (BIS): el dinero adecuado «puede ser emitido por diferentes bancos y aceptado por todos sin dudarlo. Hace esto porque se liquida a la par contra un activo seguro común (reservas del banco central) proporcionado por el banco central… Los tokens de depósito no tienen esta propiedad y es difícil ver cómo podría cambiar eso».
El dinero es la forma universal de valor; y debe ser visto como universal para convertirse en dinero. Según el BIS: «La base de cualquier acuerdo monetario es la capacidad de liquidar los pagos a la par, es decir, por el valor total. El conocimiento común del valor del dinero tiene una abreviatura – la «singularidad del dinero» – de manera el dinero puede ser emitido por diferentes bancos y aceptado por todos sin dudarlo. Lo hace porque se liquida a la par contra un activo seguro común (reservas del banco central) proporcionado por el banco central, que tiene el mandato de actuar en el interés público».
El estado, a través de un banco central, garantiza el valor de cualquier moneda emitida por el estado con liquidez infinita para satisfacer la demanda. Eso no se aplica a los tokens privados como las monedas estables, incluso si ahora se van a quedar bajo los poderes reguladores del estado. En el mejor de los casos, las monedas estables se convierten en otro activo financiero, como bonos corporativos o pagarés, no en efectivo que se pueda usar universalmente.
Además, el BPI argumenta que «las criptomonedas carecen de los beneficios de escalabilidad y coordinación del dinero. A medida que el tamaño del libro mayor crece con el volumen de transacciones, se hace más difícil actualizarlo rápidamente. El coste de las transacciones con criptomonedas aumenta con el volumen de transacciones y criptoactivos no pueden aumentar sin comprometer la seguridad o su sustentación descentralizada».
Las criptomonedas son vulnerables a la corrupción, el fraude y el lavado de dinero; y como tokens privados, funcionan a tipos de cambio muy variables para el dinero emitido por el estado. Como tales, permitirán a las grandes instituciones financieras obtener enormes ganancias sin una ganancia visible en valor para la sociedad.
Los Bitcoins y otras criptomonedas se mueven cada vez más en sintonía con los precios de otras formas de capital ficticio. Estudios recientes y análisis de mercado muestran que la correlación de Bitcoin con el S&P 500 ha aumentado significativamente en los últimos cinco años. Especialmente durante las crisis macroeconómicas, como la COVID-19, los picos de inflación o los cambios de política monetaria, ambos activos han tendido a moverse en conjunto. Por ejemplo, la correlación de 30 días entre ellos ha superado el 70 %, mostrando una sensibilidad compartida a los riesgos globales y las decisiones monetarias.
Como tal, cualquier inestabilidad futura en los mercados financieros y cualquier recesión significativa en la llamada «economía real» golpeará duramente al mercado de criptomonedas y a sus monedas «estables».
